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金融银行行业2011年银行首次加息点评息差提高股价平淡

发布时间:2019-09-13 19:33:12

金融:银行行业2011年银行首次加息点评 息差提高 股价平淡 2011-02-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:中国人民银行周二(2月8日)决定,自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整:活期存款利率上调0.04个百分点,三个月存款利率上调0. 5个百分点,6个月存款上调0. 0个百分点,2年期和 年期存款上调0. 5个百分点,5年期存款上调0.45个百分点;6个月至 年贷款利率上调0.25个百分点, 至5年期贷款上调0.2 个百分点,5年期以上贷款利率上调0.20个百分点。

点评:我们认为央行此次非对称性加息,会扩大银行息差,有利于银行利润增长,但股票表现有可能相对平淡。我们再次强调银行股的估值处于长期底部,但有可能一段时期内股价的波动会相对较小,未来股价的提升需要等待经济走势的明朗及监管政策的明晰。较高通胀及资金利率紧张的常态化也会压抑股价表现。

自从央行2010年10月20日在三年内首次加息以来,目前存贷款基准利率已经累计上调75bp。央行这三次加息均有不对称性,5年期以上长期贷款累加上调66bp,5年期以上长期存款累计上调140bp。但因为上市银行而长期存款占比集中在5%以下,而活期存款占比集中在45%至55%的区间内,考虑到这三次加息的累积影响,存款成本在2011年约上升 bp左右,而贷款收益会上升7 bp甚至更多。2011年银行业的存贷利差将会确定性的上升。

由于存款准备金处于历史高位,并且未来有可能继续上调数次,同时高收益率的贷款资产增速受限,我们认为2011年银行业资产结构的变化有可能导致息差的上升大幅低于存贷利差的上升,我们综合测算这三次加息对息差的累积影响在10至15bp之间,对净利润的影响在10%左右。

目前大型银行股平均PE、PB为7.5X、1.44X,中型银行股平均PE、PB为8.6X、1.40X,小型银行股平均PE、PB为10.2X和1.52X,较低的估值平衡了资产质量的担忧及政策风险,维持增持的投资评级。重点推荐工行、招行、兴业银行。

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